发布日期：2026-06-10 10:24 点击次数：161
张佳炜 S0600524120013
韦祎 S0600525040002
王茁 S0600526010001
]article_adlist-->核心不雅点
核心不雅点：上周国外市集的交游干线仍围绕中东时事与AI科技股功绩。技艺，上周五公布的4月好意思国非农事迹好于预期、但结构仍有弱点、信号搀杂，市集反应平方。本周国外将迎来地缘、经济基本面与货币计谋等界限的焦点性事件。好意思国经济方面，4月CPI将是测验油价对好意思国核心通胀和通胀扩散度影响的伏击数据。基准情形下，咱们倾向于改日1-2个季度好意思国通胀络续前年平等关税冲击后的“脚本”，核心通胀大超预期的概率偏低。中好意思关系方面，5月13-15日中好意思元首将在北京会晤。这次会晤若能达成“可扩充”的贸易后果、推动关税简短、形成阶段性调换机制等，即有望给市集带来乐不雅信号，带动风险偏好回暖。
大类资产：上周（5月4日-5月10日），国外市集的交游干线仍围绕中东时事与AI科技股功绩两大主题：好意思伊谈判再度出现积极进展，油价一度跌破100好意思元/桶的关隘，带动紧货币预期降温、风险偏好回暖；受AI产业的苍劲需求提振，科技股链接成为寰球股市高涨的主要脱手，韩国KOSPI指数络续大涨，在站上7000点的历史高位后赶紧高涨至7500点隔邻。技艺，周五公布的4月好意思国非农事迹好于预期、但结构仍有弱点，市集反应较为平方。全周来看，韩国KOSPI指数大涨13.63%，领涨寰球资产，MSCI新兴市集、恒生科技、纳斯达克等寰球股指涨幅靠前，铜、银等贵金属权贵反弹；国际原油下落超6%。
国外经济：上周以来公布的4月好意思国ISM服务业PMI、5月密歇根大学阔绰者信心指数等景气数据逊于预期，4月非农事迹则好于预期、但结构偏弱，好意思国经济总体络续韧性，彭博好意思国经济不测指数保合手轰动。其中，阔绰者信心络续回落，但更伏击的是试看120秒，短期和遥远通胀预期弱于预期，部分缓解了市集对好意思国通胀失控的担忧。受好于预期的出口和工场订单的提振，彭博欧元区经济不测指数略有回升。
4月好意思国CPI前瞻：北京时分5月12日（周二）20:30，BLS将公布4月好意思国CPI。最新彭博分析师预期4月好意思国CPI环比/核心环比+0.6%/+0.3%，前值+0.9%/+0.2%，同比/核心同比+3.7%/+2.7%，前值+3.3%/+2.6%。详尽各方预测，市集对4月CPI环比预测保管在0.3%-0.6%之间，对核心CPI环比在0.2%-0.4%控制，响应市集关于高油价下4月好意思国通胀旅途仍有较大的不确信性。本月CPI温雅三个方面：①高油价是否对交通输送等服务通胀产生外溢效应；②4月非农偏弱的工资通胀、居住通胀同比的趋势性下行能否权贵缓解超等核心通胀的黏性；③油价对需求的扼制在多猛进度上对冲了油价对通胀的上行压力。
参考2022年，仍需温雅改日一个季度好意思国通胀预期、通胀结构及通胀广度数据，若出现肖似2022年6月的通胀预期、核心通胀承接大超预期，则容易激发好意思联储货币计谋的超预期收紧，给市集带来巨震。基准情形下，琢磨到最新5月好意思国阔绰者通胀预期仍逊于预期，以及高油价对可选阔绰的挤出效应、房价对通胀的下行助力等，咱们倾向于改日1-2个季度好意思国通胀络续肖似前年平等关税冲击后的“脚本”，即好意思国核心通胀大超预期的概率偏低。这也意味着，琢磨到现时好意思国经济所处的位置，好意思联储难以现实性转向加息态度。
风险教唆：中东时事发展超预期；特朗普计谋超预期；好意思联储降息幅渡过大激发通胀反弹以致失控；好意思联储保管高利率水平时分过长，激发金融系统流动性危境。
正文如下
1. 大类资产
上周（5月4日-5月10日），国外市集的交游干线仍围绕中东时事与AI科技股功绩两大主题：好意思伊谈判再度出现积极进展，油价一度跌破100好意思元/桶的关隘，带动紧货币预期降温、风险偏好回暖；受AI产业的苍劲需求提振，科技股链接成为寰球股市高涨的主要脱手，韩国KOSPI指数络续大涨，在站上7000点的历史高位后赶紧高涨至7500点隔邻。技艺，周五公布的4月好意思国非农事迹好于预期、但结构仍有弱点，市集反应较为平方。全周来看，韩国KOSPI指数大涨13.63%，领涨寰球资产，MSCI新兴市集、恒生科技、纳斯达克等寰球股指涨幅靠前，铜、银等贵金属权贵反弹；国际原油下落超6%。
前半周，好意思伊两边一度在霍尔木兹海峡升级突破，带动油价大涨；周三，好意思国提议拟已毕突破备忘录的音问令市集脸色再度转为乐不雅，同期，特朗普再度抒发了对达成公约和已毕干戈的信心，相干好意思伊谈判的一系列积极音问令油价大幅下行，Brent原油从110好意思元/桶隔邻一度跌破100好意思元/桶。后半周，尽管好意思伊之间在海峡的突破仍有反复，但两边表态均较为克制，且关于鼓动谈判仍合座保合手了较为积极的格调。在上周反复波动的中东时事和油价走势下，寰球债券、汇率等保合手轰动景观。截止5月11日最新，伊朗官方媒体报说念，伊朗已通过巴基斯坦对好意思国提议的已毕干戈决策进行了回复，但特朗普称伊朗的回复“弗成收受”。
AI产业逻辑方面，上周跟着AMD等好意思股科技企业财报合手续发布，以AI产业为核心的科技股盈利与老本开支逻辑链接被考据，其中，AMD发布了恰当的功绩臆测，对数据中心芯片需求给出了苍劲开荒，苹果公司则对英特尔、三星提议了交付芯片分娩的初步意向，加之Meta、谷歌加速为老本开支融资的要领，欧美+日韩+精品AI产业的苍劲需求预期带动芯片股承接大涨。
臆测看，本周国外市集将迎来地缘、经济基本面与货币计谋等界限的焦点性事件。好意思国经济方面，5月12日BLS将公布4月好意思国CPI，本月数据将是测验油价对好意思国通胀、核心通胀和通胀扩散度影响的伏击数据。货币计谋方面，5月15日，好意思联储主席鲍威尔的主席任期将到期，臆测提名东说念主沃什将在近期经筹议院投票通事后接任主席，届时，其动作好意思联储主席的计谋概念将是市集温雅的焦点。
中好意思关系方面，5月13-15日中好意思元首将在北京会晤。这次会晤若能达成“可扩充”的贸易后果、推动关税简短、形成阶段性调换机制等，即有望给市集带来乐不雅信号，带动风险偏好回暖。
2. 国外经济
2.1上周回来
上周以来公布的4月好意思国ISM服务业PMI、5月密歇根大学阔绰者信心指数等景气数据逊于预期，4月非农事迹则好于预期、但结构偏弱，好意思国经济总体络续韧性，彭博好意思国经济不测指数保合手轰动。其中，阔绰者信心络续回落，但更伏击的是，短期和遥远通胀预期弱于预期，部分缓解了市集对好意思国通胀失控的担忧。受好于预期的出口和工场订单的提振，彭博欧元区经济不测指数略有回升。
2.2. 4月好意思国CPI前瞻
北京时分5月12日（周二）20:30，BLS将公布4月好意思国CPI。最新彭博分析师预期4月好意思国CPI环比/核心环比+0.6%/+0.3%，前值+0.9%/+0.2%，同比/核心同比+3.7%/+2.7%，前值+3.3%/+2.6%，即预期4月好意思国总体CPI环比仍在高油价作用下保合手高位，核心CPI略有回升，但仍在顺心区间。详尽好意思联储高频预测、通胀掉期、Kalshi博彩网站数据来看，市集对4月CPI环比预测保管在0.3%-0.6%之间，对核心CPI环比在0.2%-0.4%控制，响应市集关于高油价下4月好意思国通胀旅途仍有较大的不确信性。
油价方面，4月国际原油价钱大幅轰动，Brent原油价钱核心保管在105-110好意思元/桶之间。受此影响，截止5月8日，好意思国国内汽油平均价钱已升至4.5好意思元/加仑，合手续创下2022年以来新高，且高涨斜率极高，因此动力价钱将链接推高4月好意思国总体CPI。
市集更为温雅的是好意思国核心CPI过火结构和扩散度。核心商品方面，受霍尔木兹海峡阻塞影响，纽约联储统计的寰球供应链压力指数赶紧上行，给核心商品通胀带来压力。核心折务方面，温雅三个方面：①高油价是否对交通输送等服务通胀产生外溢效应；②4月非农偏弱的工资通胀、居住通胀同比的趋势性下行能否权贵缓解超等核心通胀的黏性；③油价对需求的扼制在多猛进度上对冲了油价对通胀的上行压力。举例，26Q1好意思国GDP的阔绰分项泄露，好意思国住户的食宿阔绰分项承接第四个季度回落，承接第二个季度转负，部分响应高油价对出行需求的负面冲击。
从趋势看，交游员、彭博分析师均预期好意思国CPI同比在26Q2达到峰值，随后回落。参考2022年，仍需温雅改日一个季度好意思国通胀预期、通胀结构及通胀广度数据，若出现肖似2022年6月的通胀预期、核心通胀承接大超预期，则容易激发好意思联储货币计谋的超预期收紧，给市集带来巨震。基准情形下，琢磨到最新5月好意思国阔绰者通胀预期仍逊于预期，以及高油价对可选阔绰的挤出效应、房价对通胀的下行助力等，咱们倾向于改日1-2个季度好意思国通胀络续肖似前年平等关税冲击后的“脚本”，即好意思国核心通胀大超预期的概率偏低。这也意味着，琢磨到现时好意思国经济所处的位置，好意思联储难以现实性转向加息态度。
3. 风险教唆
中东时事发展超预期；特朗普计谋超预期；好意思联储降息幅渡过大激发通胀反弹以致失控；好意思联储保管高利率水平时分过长，激发金融系统流动性危境。
来自讲明《4月好意思国CPI前瞻：核心通胀料顺心反弹——国外周报20260511》
东吴宏不雅芦哲团队先容
]article_adlist-->芦哲
首席经济学家
筹议所联席长处
芦哲博士现任，东吴证券首席经济学家、董事总司理、筹议所联席长处。证券业协会首席经济学家专科委员，中国首席经济学家论坛成员。
曾任职于寰宇银行（华盛顿总部）、华泰证券等机构。在JIMF、《寰宇经济》、《金融筹议》等发表多篇学术作品。第五届邓子基财经筹议奖得主 ，并荣获新钞票、水晶球、金牛奖等多项老本市集奖项。
清华、东说念主大、央财等多所大学专科筹议生导师和EMBA阐发。
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