发布日期：2026-06-10 09:42 点击次数：52
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4月PPI环比高潮1.7%，同比涨幅从上月的0.5%扩大至2.8%，PPI涨幅超预期，主要缘于价钱涨幅高度麇集于能源化工产业链。4月CPI环比高潮0.3%，强于季节性，CPI同比涨幅也从上月的1.0%回升至1.2%，主要受能源价钱和假期出行需求提振的影响。往前看，咱们觉得报告王爷王妃要和离，在好意思伊谈判执续拉锯配景下，外洋油价未必率督察高位轰动，油价冲击的价钱传导存在时滞，瞻望往常两月PPI和CPI同比仍有上行空间。但本轮出产端价钱树立呈现彰着结构性分化，上游加价强度权臣高于卑劣。在终局破钞需求偏弱的环境下，输入性老本推升型通胀，或将执续对中卑劣行业盈利形成压制。
1.PPI涨幅超预期，缘于孝敬高度麇集在能化行业
4月PPI同比涨幅从上月的0.5%扩大至2.8%，PPI环比高潮1.7%，也较上月的1.0%进一步扩大，PPI环比彰着逾越基于PMI出厂价钱和原材料指数预测的狂放[1]。咱们觉得，这或与PPI涨幅孝敬高度麇集在少数行业关联。从历史训戒来看，当采矿和上游制造PPI环比孝敬较高时，更可能出现基于PMI价钱指数估算的PPI环比预测值与现实值偏差较大的情况。这是因为PMI价钱指数实质上是扩散筹备，侧重反馈价钱涨跌散播的“广度”，而当少数行业PPI环比高潮幅度较大时，即“强度”较高时，基于PMI对PPI环比的预测舛错频频会有所放大。
本次PPI超预期，一个伏击原因是涨幅高度麇集在能化链。4月油气开采业、石油煤炭加工业、化学原料及成品业、化学纤维制造业、橡胶塑料成品业PPI差异环比高潮18.5%、16.4%、8.3%、5.6%和1.7%。咱们测算，这五大能源化工关系行业计较拉动4月PPI环比1.7%中的1.5ppt。
此外，AI和煤炭需求回暖也成为PPI改善的推能源量。一方面，AI算力需求高增、产业电气化进度提速，带动光纤制造价钱环比大涨22.5%，外存储拓荒及部件价钱高潮3.2%[2]，有色金属采矿业和冶真金不怕火压延加工业价钱高潮3.0%和0.2%；另一方面，在能源冲击引致的替代性需求下，电煤补库存需求有所开释，重复化工、冶金等非电用煤需求增多，煤炭开采和洗选业价钱也环比高潮1.9%。电子通讯拓荒制造、有色金属采矿和加工业、煤炭选择业孝敬PPI环比的0.1ppt。
而其他30个行业对PPI环比的孝敬仅约0.1ppt，PPI高潮的结构性特征彰着。4月PPI出产贵寓与生涯贵寓同比剪刀差从上月的2.3ppt进一步走阔至4.8ppt。濒临着高油价带来的老本冲击，在需求偏弱下，部分中卑劣的顺价才智较弱，4月非金属矿物成品业、电力热力出产和供应业等行业PPI同比跌幅在走阔，或彰着挤压其利润空间。
2. CPI同比涨幅微升，能源和办事价钱抬振、食物价钱株连
4月CPI同比高潮1.2%，涨幅比上月扩大0.2ppt，主要受能源价钱和假期出行等办事价钱提振的影响。咱们估算，相较上月，汽油、办事价钱差异旯旮孝敬CPI同比上行0.45ppt、0.23ppt，而食物价钱依然偏弱，旯旮株连CPI同比回落0.33ppt。4月CPI环比高潮0.3%，强于十年同期均值的-0.04%。
► 能源价钱孝敬较多。受外洋油价高位轰动的影响，国内成品油月度均价核心较上月彰着抬升，4月汽油价钱环比高潮12.6%，加之低基数影响，汽油价钱同比涨幅由上月的3.8%扩大至19.3%，孝敬CPI同比高潮约0.56ppt[3]，相较上月普及了0.45ppt[4]，是CPI同比回升的主要拉起程分。
► 食物价钱同比由涨转降（从上月的高潮0.3%转为下落1.6%）形成株连。猪肉方面，按能繁母猪存栏和仔猪存栏时代推算，4月是供应压力较大时点，猪肉价钱环比下落5.7%（vs.十年同期均值的-3.4%），同比跌幅由上月的11.5%进一步走阔至15.2%。鲜菜方面，受气温回暖、阛阓供应实足以及节后破钞淡季影响，鲜菜价钱环比下落6.4%（vs.十年同期均值的-5.4%），同比由上月的高潮4.9%转为下落0.5%。鲜果方面，g0g0全球高清大胆人休艺术网阛阓供应增多而需求偏弱，鲜果价钱环比下落2.3%（vs.十年同期均值的-0.2%），同比也由上月的高潮4.0%转为下落1.0%。咱们测算标明，猪肉、鲜菜和鲜果价钱差异旯旮株连CPI同比下行0.07、0.10和0.10ppt。
► 核心CPI同比由上月的1.0%回升至1.1%，假期出行办事需求增多提供了伏击支执。办事方面，受爽气和“五一”等假期身分带动，关系出行办事需求增多，4月出行办事价钱同比高潮3.7%，影响CPI同比高潮约0.13个百分点，医疗办事和诠释办事价钱也差异同比高潮3.4%和0.5%，股东办事价钱同比涨幅由上月的0.8%扩大至0.9%。以旧换新品类方面，家用器具价钱同比高潮2.6%，较上月回升0.2ppt，通讯用具价钱同比涨幅由上月的2.6%扩大至4.2%，或与AI算力需求带动的存储拓荒价钱高潮关联，而交通用具价钱同比下落1.2%，较上月回落0.1ppt；外洋金价骄矜位轰动下行，国内黄金饰品价钱同比涨幅由上月的65.8%回落至46.9%。咱们的测算标明，办事和以旧换新价钱或差异旯旮孝敬核心CPI同比高潮0.06、0.05ppt，而黄金饰品价钱则旯旮株连核心CPI同比下落0.08ppt。
3.海涵高油价对不同业业冲击的各异性和时滞性
上前看，咱们觉得，在好意思伊谈判反复拉锯下，外洋油价短期内或依然督察高位轰动，高油价冲击的传导压力冉冉开释，PPI和CPI同比在往常两月或将进一步走高，PPI同比拐点将视海峡绽开而定。同期需海涵高油价对不同业业冲击的各异性和时滞性，在终局破钞需求偏弱下，输入性的老本推升型通胀给中卑劣行业利润带来的不利影响或将进一步清晰。
图表1：CPI分项增速与孝敬
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图表2：能源价钱是CPI同比高潮的主要拉动
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图表3：…办事价钱为核心通胀提供伏击支执
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图表4：食物价钱环比弱于季节性
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图表5：鲜菜、鲜果和猪肉价钱环比弱于季节性
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图表6：4月PPI环比现实值高于PMI预测值
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图表7：PPI上游行业环比孝敬程度与基于PMI的预测舛错密切关系报告王爷王妃要和离
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图表8：PPI环比前五和后五的行业
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图表9：PPI出产贵寓与生涯贵寓剪刀差扩大
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[1]https://www.research.cicc.com/s/12WFL4
[2]https://www.stats.gov.cn/sj/zxfbhjd/202605/t20260511_1963657.html
[3]https://www.stats.gov.cn/sj/zxfbhjd/202605/t20260511_1963657.html
[4]https://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202604/t20260410_1963265.html
Source著作开首
]article_adlist-->本文摘自：2026年5月12日照旧发布的《结构性通胀特征突显——2026年4月物价数据点评》
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